事件:公司發布2013半年報,實現營業收入6.92億元,同比增長19.22%;利潤總額1.82億元,同比下降6.23%;歸屬于母公司所有者凈利潤1.52億元,同比下降7.63%,略低于預期。點評:
    海外客戶拓展,出口大幅增長。1-6月份,在國內挖掘機銷量同比下滑12.4%的大背景下,公司挖機油缸收入增長5.7%,主要得益于國外銷售同比大幅增長75.20%。另外,公司并表上海立新,增加銷售收入7479.89萬元,貢獻了總收入的10.82%,進一步提高了公司的收入增速。
    產品毛利率下降、管理費用大幅增加導致公司利潤下滑。受下游需求下滑的影響,公司挖機油缸產品的毛利率下降2.09%,非標油缸毛利率下降7.96%;另外,受上海立新并表導致管理費支出上升1500萬元,加上研發費用、工資等支出增加的影響,公司管理費用同比增加69.76%,管理費用率上升到10.48%,最終導致公司凈利潤出現下降。
    期待精密鑄件、泵、閥項目的成功。我們認為,受挖掘機市場收縮的影響,公司主要產品在下半年難以有超預期的增速,但是精密鑄件的放量,泵閥項目的成功依然值得期待。
    盈利預測:鑒于產品毛利率下降的影響,我們調低公司13~15年EPS預測,分別為0.46(-9.72%)、0.52(-9.14%)和0.57(-9.75%)元,維持公司“增持”評級。
 

 

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